202308 【投資資訊】滙豊投資管理- 惠譽下調美國評級

評級機構惠譽於8月2日將美國聯邦政府債務信用評級從AAA下調至AA+。惠譽表示：「美國評級下調反映預計未來三年美國財政將會惡化，整體政府債務負擔居高不下且日益加重，而且與同獲「AA」及「AAA」評級的同儕相比，美國的管治水平在過去20 年轉差，具體表現在於債務上限多次陷入僵局，往往直至最後一刻方達成協議」。

對債務前景及管治水平的憂慮

• 惠譽未有下調美國 「國家上限」的AAA 評級，故此次行動應該不會對政府支持實體發行的債務構成影響。美國聯邦政府債務（佔國内生產總值百分比）國會預算辦公室預測

• 眾所周知，美國公共財政面臨中期挑戰。美國國會預算辦公室(CBO)預測顯示，按照目前政策，未來數十年美國預算赤字將會持續擴大， 年聯邦政府債務比率將達到國內生產總值約170%，高於目前約100%的水平

• 國會預算辦公室預測預算赤字將會擴大，反映在人口老化的情況下，醫療保健支出及社支出預期將會出現結構性增長（後者的幅度較小）。預期利息付款大幅增加，也是國會預算辦公室進行評估時考慮的另一項重要因素。

為何現在下調評級？

• 美國公共財政在未來數十年會面臨挑戰已不是新聞，因此難以解䆁惠譽為何𨗴𢳂現在𣎴調美國評級。該行選擇現在作出決定可能反映：

• 聯邦政府赤字佔國內生產總值的比重從2022年第二季的3.5%迅速擴大至2023 年第一季的6.3%

• 過去一年利率迅速上升，帶動償債成本顯著上漲。

• 惠譽預測2023 年第四季/2024 年第一季將出現溫和衰退，繼而可能對公共財政構成進一步壓力。

• 惠譽預期2024 年總統大選前，美國不會採取任何實質財政整頓措施。

投資啟示

• 消息公布後，美國國庫券息率曲線趨陡，十年期國庫券息率升約15個基點，兩年期國庫券 息率則大致維持不變。十年期息率現已接近2022年10月及11月的高位。

• 整體而言，惠譽的決定並無影響滙豐投資團隊的投資觀點。投資團隊繼續主張為投資組合採取防興性方針，尤其是成熟市場方面。

• 滙豐投資團隊的美國及歐洲核心境況是2023 年底經濟步入衰退，未來12倜月風險資產會陷於困境，而信貸及股票的市場價格存在下行空間。

• 滙豐投資團隊的觀點是看好短年期固定收益資產，尤其是美國國庫券，投資團隊認為在經濟衰退時期美國國庫券將會表現不俗。投資團隊亦希望善用優質信貸提供的利差，並相信穩健的企業資產負債表有助預防違約風險。

• 鑑於新興市場估值相對較低、投資者定位審慎、經濟增長較強靱，加上2023年底聯儲局有望減息及稍後時間美元可能進一步轉弱，投資團隊對大多數新興市場資產類別持正面態度。

以上資料由滙豐投資管理提供，2023年8月